Amerikansk luftfartsindustri: Delta har kontanter

Delta Air Lines er blevet en massiv cash cow i den amerikanske flyindustri i de sidste par år. Luftfartsindustrien er blevet meget mere stabil og rentabel, og Delta har været førende.

Vigtigst af alt, i modsætning til sine toprivaler - American Airlines og United Continental - holder Delta sine kapitaludgifter i skak. Dette vil sætte det i stand til at generere et gennemsnit på $3 milliarder i årligt frit cash flow i de næste mange år.

Denne massive tilstrømning af kontanter betyder, at Delta også kan få sin kage og spise den. Tirsdag annoncerede Delta planer om at hæve sit udbytte og bruge 2 milliarder dollars på aktietilbagekøb inden udgangen af ​​2016, samtidig med at dets gældsniveauer og pensionsforpligtelser reduceres. Ingen af ​​Deltas konkurrenter har tilstrækkeligt frit cash flow til at replikere denne type plan.

Som først rapporteret i Motley Fool:
For et år siden introducerede Delta sit første kapitalafkastprogram. Selskabet implementerede et kvartalsvis udbytte på 0.06 USD pr. aktie for at returnere cirka 200 millioner USD til aktionærerne hvert år. Det annoncerede også et tilbagekøb af aktier på 500 millioner dollars, som skal være afsluttet i midten af ​​2016. I mellemtiden planlagde Delta at reducere sin justerede nettogæld fra $11.7 milliarder ved udgangen af ​​2012 til under $7 milliarder ved udgangen af ​​2017.

Imidlertid har Deltas forbedringer af overskud og cash flow langt overgået dets antagelser. For blot fem måneder siden opstillede Delta et sæt langsigtede mål for indtjening og pengestrømme. Planen krævede en driftsmargin på 10%-12%, 10%-15% langsigtet EPS-vækst, 15% afkast af investeret kapital og 5 milliarder USD i årlige driftsmæssige pengestrømme, med halvdelen geninvesteret i virksomheden.

Delta har allerede revideret denne seneste plan opad. Fra og med denne uge forventer Delta nu en langsigtet driftsmargin på 11%-14%, et 15%-18% afkast af investeret kapital og $6 milliarder i årlige driftspengestrømme.

De resulterende $3 milliarder i årlige frie pengestrømme betyder, at Delta har masser af penge til at løse alle sine kapitalprioriteter. Nu planlægger den at nå et justeret nettogældsmål på 5 milliarder dollars inden 2017, mens den hæver sine årlige udbyttebetalinger til cirka 300 millioner dollars og tilføjer 2 milliarder dollars til sin tilbagekøbstilladelse.

United Continental og American Airlines kan ikke følge med
Hemmeligheden bag Deltas stærke pengestrøm er, at det har været i stand til at øge indtjeningen uden at foretage massive investeringer i nye fly. Det samme kan ikke siges om dets topkonkurrenter.

American Airlines har også haft stærk indtjeningsvækst på det seneste, og det kan tjene næsten det samme resultat før skat som Delta i år. American bruger dog titusindvis af milliarder af dollars på at erstatte forældede fly i de næste mange år: omkring 5.5 milliarder dollars om året frem til 2018.

Selv hvis American Airlines matcher Deltas årlige operationelle pengestrømsmål på 6 milliarder dollars, ville det give et sparsomt frit cash flow på 500 millioner dollars, indtil Americans tunge investeringscyklus afvikles. Hvis American bare er lidt mindre rentabel end Delta, kan det ikke producere noget frit cash flow overhovedet i de næste fem år.

Det er vigtigt at bemærke, at American Airlines har en massiv pengebunke lige nu, i alt omkring 10.6 milliarder dollars. Noget af dette kan blive returneret til aktionærerne i løbet af de næste par år. Når det er sagt, har American også næsten 17 milliarder dollars i gæld, og det vil helt sikkert gerne bruge meget af sine kontanter til at reducere denne gældsbyrde.

United Continental har det værste fra begge verdener; det bruger flere penge på fly end Delta, men det genererer ikke tilsvarende overskud. United og Delta havde lignende indtjeningsresultater så sent som i 2011. Men Uniteds indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering er faldet siden da, mens Delta har haft en stabil EBITDA-vækst.